在今年上半年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）達(dá)到了243113億元，同比實(shí)現(xiàn)了3.8%的增長。然而，值得關(guān)注的是民間投資同期下滑了0.2%。相較之下，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速為12.5%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長11.8%、13.9%。

地域性差異也顯現(xiàn)出明顯的投資偏好。東部地區(qū)投資增長最為顯著，達(dá)到了同比增長6.4%。相反中部地區(qū)投資下降1.7 %，這無疑是一個(gè)值得警惕的信號。而西部地區(qū)與東北地區(qū)投資分別增長了0.8%，和2.2%。

01

民間投資的歷史軌跡與當(dāng)前狀況

自2012年開始公布民間投資數(shù)據(jù)來看，我們可以觀察到一個(gè)趨勢：在2012年至2017年期間，民間投資與全國投資增速同步增長至10.4%，而國有投資的增速為13.4%。但是，到了2017年至2022年，民間投資的平均增速下滑至4.4%，低于全國投資的平均增速0.3個(gè)百分點(diǎn)，并且低于國有投資的平均增速0.8個(gè)百分點(diǎn)。尤其在2019至2022年期間，民間投資增速更是降至2.9%。2019年至2022年，民間投資平均增速為2.9%，低于全國投資1.3個(gè)百分點(diǎn)，低于國有投資3.3個(gè)百分點(diǎn)；2022年民間投資增速為0.9%，低于全國投資4.2個(gè)百分點(diǎn)，低于國有投資9.2個(gè)百分點(diǎn)。

而在今年前5個(gè)月，民間投資增速低于全國3.9個(gè)百分點(diǎn)，低于國有投資8.5個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年，民間投資又下降0.2%。

民間投資占全國投資的比重逐年下降，從2015年最高占比57.3%降至今年前5個(gè)月的54%，降低了3.3個(gè)百分點(diǎn)。

全國投資的五年平均增速為4.7%、三年平均增速為4.2%、去年增速為5.1%，今年前5個(gè)月為4%，今年上半年為3.8%；同期，民間投資增速分別為4.4%、2.9%、0.9%和-0.1%、-0.2%，增速拾級而下；國有投資增速分別為5.2%、6.2%、10.1%和8.4%，增速拾級而上。

02

政府應(yīng)對措施與未來策略

目前，面對民間投資的持續(xù)減緩，政府已經(jīng)采取了一系列的措施。2022年10月，國家發(fā)展改革委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見》，從發(fā)揮重大項(xiàng)目牽引和政府投資撬動作用等6個(gè)方面提出了21條具體政策措施。此外，今年多地出臺舉措發(fā)揮政府投資和政策激勵的引導(dǎo)作用，向民間資本發(fā)出“邀請函”，有效帶動激發(fā)民間投資。我認(rèn)為，力度還要加強(qiáng)，還有潛力。

在政府投資方面，今年有關(guān)地方政府和融資平臺的債務(wù)問題也引起諸多討論。在拉動經(jīng)濟(jì)增長和減少債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間，需要做好平衡工作。

近年來，我國地方政府債務(wù)保持較快增長，債務(wù)余額從2019年底的21.1萬億元增加到2022年底的35.1萬億元，三年間增長了66%，對穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需、補(bǔ)短板發(fā)揮了重要作用。

要實(shí)現(xiàn)地方政府債務(wù)可持續(xù)發(fā)展，要注重三個(gè)方面：

從宏觀上看，要注重債務(wù)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)增長的平衡，政府債務(wù)規(guī)模增長要與經(jīng)濟(jì)增長之間形成良性循環(huán)。如果政府債務(wù)能夠產(chǎn)生足夠大的經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁，經(jīng)濟(jì)規(guī)模越來越大，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會相對收斂。

目前我國顯性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，2022年政府負(fù)債率控制在50%左右，低于國際通行的60%的警戒線，低于主要市場經(jīng)濟(jì)國家和新興市場國家的水平。

從中觀上看，要注重債務(wù)結(jié)構(gòu)問題，債務(wù)可持續(xù)與債務(wù)結(jié)構(gòu)息息相關(guān)。從期限上看，如果短期債務(wù)占比高，政府融資壓力較大，容易受融資條件壓力沖擊，出現(xiàn)流動性風(fēng)險(xiǎn)；從性質(zhì)上看，我國中央政府債務(wù)相對較少，地方政府債務(wù)比較多，地方政府債務(wù)中一般債少，專項(xiàng)債多。

截至2022年底，我國政府債務(wù)余額為60.94萬億元，其中國債余額25.87萬億元，占比42%；地方債余額35.07萬億元，占比58%，截至今年上半年末，我國地方政府債券存量規(guī)模為37.6萬億，預(yù)計(jì)今年年內(nèi)將接近40萬億。

從微觀上看，要注重債務(wù)資金的用途以及使用質(zhì)量、收益、效益。債務(wù)資金的合理高效使用是保障債務(wù)可持續(xù)的基石，也是調(diào)節(jié)債務(wù)結(jié)構(gòu)和債務(wù)規(guī)模的重要手段。與此同時(shí)，不動產(chǎn)證券化也是出路之一。

總之，雖然目前我國的顯性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但在投資、增長和債務(wù)之間找到平衡仍然是一個(gè)長期而復(fù)雜的任務(wù)。