劉強(坤盛資產首席戰略官)

　　中國人民大學畢業,律師。先后在農業銀行、中國長城資產管理公司從事不良資產的處置工作,曾擔任中國長城重大重組項目齊魯賓館重組案組組長,任重組公司董事長。從業近30年來,管理處置了眾多重大疑難項目,累計管理超過2000億人民幣的資產處置項目。

　　由通達金融主辦,360PAI冠名,坤盛資產、盈科融創資產管理、北京京師(武漢)律師事務所聯合主辦,新大唐資產管理集團,博思恩資本、山河律師事務所、大力支持不良資產萬里行第三站武漢站盛大開啟,諸多業界大咖就當前湖北省經濟特點及發展趨勢、不良資產市場的投資機會等話題展開了深度的交流。劉強發表題為“互聯網科技助力不良資產收購與處置”主題演講。

　　劉強在主旨演講中表示,互聯網對這一輪不良資產的興起,起到了非常大的推動作用,坤盛資產的愿景就是打造一站式的特殊資產綜合服務平臺,把工作效率提高。

　　作為行業的資深從業者,劉強坦言,自己過去對互聯網可以說是比較陌生的,“以往的工作經驗告訴我,互聯網是不可能和不良資產處置結合的。”

　　不過,經過不斷的探索和嘗試,直到火柿網的試運行后,坤盛資產開始收到了很多行業客戶對認同,公司團隊也在互聯網+的過程中不斷的學習,改變思維?，F在全公司已經在使用互聯網技術做改進,大大的提升了工作效率。

　　劉強并指出,從2014到2017年,不良資產成了投資的風口,民營企業和海外資本進來了很多,特別是在長三角和珠三角,成為了一個投資熱點。

　　“風口這是一個中性的,任何一個行業開始時,都會跟風,風口第一要是這個行業有價值,風口也提醒大家是在刮風,刮風過程中,就會泥沙俱下,在這個風口中,需要投資人保持清醒的頭腦,不要盲目跟風?！八麖娬{稱。

　　《特殊機會投資一線訪談》對話劉強

　　Q:作為不良資產行業超過十年的資深從業者,經歷過兩輪經濟周期的變化,如何看待這一輪的不良資產處置?是否過于狂熱?

　　劉強:這一輪的不良資產,從國家的整個經濟形勢,去杠桿,供給側的改革,包括經過了幾十年的持續增長,有一個調整期。調整期會產生大量的不良資產,這是一個必然的現象。就像一個人再健康他也會有一個小病,其實階段性的有一個小病反而對人的免疫力、抵抗力有個更好的提高,這是很正常的一個現象。

　　這一輪的不良資產的特點是供給量很大,在2014年開始,民間投資也開始逐漸形成熱潮,這有合理的一面。因為在經濟下行期,不良資產作為一個逆周期投資的行業,是有行業性的投資機會。但是,在2016年的下半年,特別是2017年市場也出現了很多不好的苗頭,我感覺到市場逐漸的走向非理性,走向狂熱。

　　首先一級市場的價格就背離了真實的價值,原因有兩個,一個是市場參與者自身一些非市場因素的考慮,第二個是2014、2015年的這批參與者的賺錢效應帶來二級市場的投資狂熱的推波助瀾。我當時說,不良資產市場按照現在的價格已經失去了投資的價值,這個惡果會在2018、2019年逐漸體現。在這個階段的參與者,不管是一級市場的參與者還是二級市場的參與者,都會背上很沉重的財務成本的包袱,包括價格下行的壓力。

　　他們到底能不能夠取得他們期望的投資收益?對一部分投資者是持有保留態度的,包括對一些一級市場的投資者,他們的資金成本再低,即使低到這種程度,目前整個資產價格也在下降。他們能不能保本而退?能不能全身而退?我覺得都是值得懷疑的。

　　每個市場,每一個行業,都有這樣一個過程,剛開始的時候都屬于一種非理性狂熱。需要階段的沉淀,需要階段的調整,這個市場才會走的更加穩健,才會走的更加遠。這個風潮過后,能夠活下去的,能夠保住他的投資本金獲得適當收益的,就是這個市場的贏家!也是這個市場真正的中間和骨干力量,也是這個市場以后健康發展的一個穩定者。

　　Q:記得您去年底在我們的一個內部私享會上談到,這個市場您已經看不懂了。我們看到,今年以來,傳統不良資產市場不管是一級市場還是二級市場,相較于過去兩年都似乎呈現出快速降溫的現象,您是否也感受到了這樣的變化?

　　劉強:這個降溫的變化是非常明顯的,實際上不光是不良資產投資行業,現在任何一個投資的行業,都處于快速降溫的階段。當前有人說這個階段最好是持有現金什么也不投,我認為這句話說的絕對了。

　　我記得橡樹的霍華德在《投資最重要的事》里說:“任何一個階段都要買在這個階段中便宜的東西”。但是他還說:“我不可能買到絕對的最便宜的東西。我只能保證在每個階段買到相對便宜的”。即便是在整個市場降溫的過程中,仍然有很多投資機會。這需要經驗,需要理性,需要頂得住各種投資壓力。堅持對投資人負責的理念,機會總是有的。

　　Q:如何看待NPL市場降溫的變化?為什么?

　　劉強:首要的原因, 在一級市場機構投資人,都忙著去庫存。監管對他們整個的風向和要求都轉變了,不再是粗放式的追求規模和市場占有率,而是要真正的追求投資的回報。目前第一個原因是大量的去庫存, 第二個原因從他的下游市場來說,2015、2016年一波賺錢效應已經過去了,然后2016、2017年入場的一批人呢,賺錢很困難。第三個原因是整個社會的資金鏈在收緊,包括民間的資金及機構的資金都在收緊。市場上錢明顯的少了。

　　所以從這個幾個方面來說,第一個錢少了,第二個上游市場、下游市場都忙著去庫存,都忙著化解自己的風險了,有的已經成為二次不良,整個市場的賺錢效應沒有了,或者減弱了。所以就降溫了。

　　Q:現在四大AMC都在忙于處置存量資產,過去投資比較激進的機構引發的二次不良風險時有發生,您覺得目前二次不良風險大嗎?當下傳統的不良資產投資還有機會嗎?機會在哪里?

　　劉強:我覺得任何一個行業,任何一個市場在任何一個階段都有機會的。一方面不良資產市場現在處于下行期,銀行的價格會適當調整。上游市場價格的下降,就會給下游市場提供一些投資機會。但同時上游市場的價格在下降,整個社會的資產價格也有往下降,這需要把握平衡。

　　另外一個方面我認為不良資產行業再靠簡單的低買高賣去賺取利潤,這個機會還是有,但是這個空間會越來越小。不良資產投資的機會或空間在哪里呢?我覺得更多是在一些能夠精耕細作的的領域,能夠后續有投入的用利用資源,利用資金或者是利用技術才能夠提升價值的,這樣一些機會越來越多。不過,這對不良資產處置從業的投資人要求會越來越高,對團隊、資金及技術的要求,都會有很多新的挑戰。傳統的不良資產行業可能要升級了,需要升級了。

　　Q:民營不良資產處置機構如何更好地參與接下來的市場機會?

　　劉強:第一,首先定位是所有不良資產從業的參與者,要轉變就是不要再把不良資產的投資當作是一個資本的游戲。而是要當作資本加技術加科技加能力,這樣一個轉變。所有的民營企業,就是來得快去的快。一看有利潤就一哄而上,但是很多民營企業進來的時候連什么是債權什么是物權都不知道,不良資產行業還是有很多技術含量的。民營企業就需要提高自己的技術能力,處置能力及整體能力都需要有提升。

　　Q:具體到坤盛,四季度和明天上半年的投資策略是什么?

　　劉強:我們主要的投資策略在明年是趨于保守的,有兩個方面。一方面是消化我們的存量,存量指的兩個方面,一個是我們作為服務商為機構服務的,我們大部分已經退出了。本金基本上都已經退出了,還有些尾包要幫助投資人實現他的利潤,這一步還是有挑戰的。另外就是我們配資的存量,我們要大力的回款,項目要順利地退出。

　　新的業務的拓展開發,還是發揮我們傳統的強項。第一塊就是我們繼續為各類投資機構提供全方位的服務。包括盡調,估值及處置服務商,將繼續發揮我們的優勢。特別是對一些大型的基金,大型的機構,我們會建立更加密切,緊密長期的一種合作模式。另外對于不良資產的融資方面的,我們會和機構資金合作,發揮我們更加接近終端市場的優勢。我們會更多的作為機構資金和民間資本的一個媒介和紐帶,也會做精品的投資項,我們也希望在破產重整,在爛尾樓的改造,在城市的舊改方面都在明年有1-2個精品項目出現。

　　Q:最近有大型的外資基金在市場,開始出現較大規模的賣資產包的現象,從您的觀察來看,未來外資投資機構將在中國市場將會是什么的定位呢?

　　劉強:不良資產的大規模的批量和轉讓主力會是外資機構,第一個,國內的資金比較緊,內資的各種機構的資金本身進入不良資產就比較少,在資金比較緊的情況下,規模很大的資金,他的資金實力,是比不上外資的。

　　第二個,很多外資機構,認為中國的不良資產是一個巨大的行業機會。他們在經過前幾年的觀望、研究、關注,到今年下半年又擁入了很多,到明年、后年。我認為他們的資金成本又低,期限又長。他們會對這個市場大批量的購買。是很有興趣的,我估計他們會成為二級市場上不良資產收購的主力軍。