創立于1962年的飛鶴奶粉，始終堅持以高標準引領高質量，“更新鮮、更適合”是飛鶴奶粉的顯著標簽，世界黃金奶源帶地理優勢+世界頂級的科研水平，是飛鶴奶粉的兩大核心優勢，是打造卓越品質的飛鶴奶粉的基礎，是飛鶴奶粉領先行業的可靠保證。

　　與眾多諸如騰訊、工商銀行、中國石油等曾以硬核實力在IPO中一戰成名的優秀企業一樣，飛鶴奶粉的IPO之路也已正式啟動。近日，飛鶴乳業向港交所提交申請表,正式啟動上市流程。

　　顯然，這攪動了資本的一池春水。細觀這家乳企，以成熟產業、創新配方優勢，建立起核心品質壁壘。提升抗風險能力的同時，也賦能市場。企業連續數年高速發展，營收、凈利、毛利率、資金流等核心數據持續向好，2018年更以超7000萬罐產品、103.92億元營收、25億元稅收，展示出強大消費號召力。如此一家價值企業，會演繹怎樣的資本故事？又為處于振興關鍵期的中國乳業，帶來哪些改變？

　　奶業振興

　　2019年2月19日，中央一號文件發布再次強調奶業振興，同時，實施嬰幼兒配方奶粉提升行動，這一表述首次被提出。

　　不難發現，我國正處于奶業振興的關鍵期，而嬰幼兒配方奶粉成為破局關鍵。這一過程中，龍頭企業飛鶴乳業的引領作用不容忽視。

　　中國奶業協會副秘書長周振峰表示，“奶業是規模產業、標準化產業、密集型產業，其高質量發展需要資本的帶動和支持”。

　　眾所周知，作為三產融合代表，乳業有較長的產業鏈條和高頻創新需求，充足的資金支持是一個重要考量。資金賦能下的龍頭乳企，不但能提升乳制品品質、產量，更以核心競爭力，碾壓洋品牌，提振消費信心、產業信心。

　　而從投資者的角度看，消費信心提升能讓企業更快、更穩、更強發展，為投資者降低風險、帶來可觀收益，從而吸引更多資本加持乳業，形成良性循環。

　　以此來觀，飛鶴乳業此次闖關資本市場，對實現奶業振興，提振消費信心、投資信心有著積極影響。

　　核心價值

　　數據顯示，中國嬰幼兒配方奶粉市場的零售額由2014年的1605億元，增加至2018年的2450億元，復合年增長率11.2%。

　　快速發展的市場需求，凸顯了從業企業的投資價值。在此背景下，行業龍頭飛鶴乳業自然會受到資本的熱切關注。

　　龍頭業績

　　來具體看看飛鶴乳業的龍頭表現。

　　對投資者來說，業績是考量投資標的優劣的重要標準。在此方面，飛鶴乳業的答卷較為亮眼。

　　飛鶴招股書顯示，2016-2018年報告期內，營收分別為37.24億元，58.87億元和103.92億元。同期毛利分別為20.34億元、37.9億元及70.19億元。毛利率分別為54.6%、64.4%及67.5%。流動資產總額分別為30.14億元、44.22億元、72.95億元。

　　核心數據的持續向好，意味著飛鶴正處于快速成長期。

　　值得強調的是，從營收細分來看，飛鶴在一線城市的營收正在高歌猛進。

　　飛鶴的強勁表現，則證明其已卡對C位。按 2018年的銷售價值計算，飛鶴位列國內嬰幼兒配方奶粉市場第一，市場份額 15.7%，且位列中國超高端嬰幼兒配方奶粉市場第一，市場份額24.7%。

　　以一線城市上海為例，飛鶴的年度銷售額由2017年的800萬元增加至2018年的1210萬元，同比增加52.5%。

　　強悍數據，展示了飛鶴乳業的發展潛力，也凸顯出行業龍頭的稀缺價值。

　　品質壁壘

　　從微觀層面看，首先這得益于其高端產品戰略。

　　市場層面看，鑒于國民收入提升、精細化喂養成為趨勢，市場未來最值得期待、最具成長性的細分領域在于高端產品，這正是飛鶴主營業務中最亮眼的部分。

　　以飛鶴乳業明星產品系列星飛帆為例，2016年銷售額為7.1億元，2018年為51.1億元，復合年增長率高達168%。

　　高端產品的成功，讓飛鶴2018年成為國內首個突破100億元目標嬰幼兒奶粉企業，全年銷售額達到103億元。

　　同時，其2019年制定的目標，更令各界期待。2019年1月24日，飛鶴乳業總裁蔡方良對外宣布，2019年飛鶴的目標是實現含稅銷售額150億元。

　　事實上，飛鶴乳業卡住高端奶粉C位背后的意義，并不止使自身具備高收益的特性，對其資本風險的把控，也起到重要作用。

　　在資本市場，風險是投資者考量個股時不可忽視的因素。在食品生產企業中，最大的風險在于食品安全問題。

　　2019年4月28日，國家市場監督管理總局公布的2019年第一季度食品安全監督抽檢情況分析的通告顯示，乳制品抽檢11201批次，合格樣品11189批次，合格率99.9%。嬰幼兒配方食品抽檢1534批次，合格樣品1532批次，合格率99.9%。均高于總體合格率。

　　可以說，經歷10年的陣痛、變革、創新、提升，在政府嚴格監管與企業嚴格把控下，國產乳制品幾乎已不存在產品安全問題。同時，飛鶴連續57年無安全事故的記錄，也值得投資者參考。

　　由此看來，無論是消費還是資本市場，乳企面臨的最大風險不是安全，而是品質。

　　在某種意義上，乳企，尤其是奶粉企業的下半場競爭，實際上是品質之爭。

　　在產品層面看，飛鶴乳業多年塑造的深厚品質壁壘，既保證并提升了產品高端性，又讓其自身資本風險降到最低。

　　而這座品質壁壘的秘密，在于“更新鮮，更適合”的產品屬性。

　　產業模式賦能

　　為什么稱“更新鮮”是飛鶴的壁壘呢？

　　“新鮮即優質，優質的奶粉應該以新鮮生牛乳為原料。”農業農村部奶及奶制品質量監督檢驗測試中心（北京）主任王加啟表示。

　　但事實上，乳業專家宋亮曾表示：目前市場上大部分乳企都是采用干濕混合工藝生產配方奶粉，僅有少數企業可以做到用鮮奶一次成粉。

　　而飛鶴便是為數不多使用鮮奶濕法工藝的代表。

　　據了解，飛鶴奶粉100%由生鮮牛乳生產，一次噴霧加工成粉，杜絕二次加工，這也成為了飛鶴競爭的殺手锏。而飛鶴能完全使用對鮮牛乳要求極高的濕法工藝背后，則是其產業升級的功勞。

　　飛鶴乳業總裁蔡方良指出：對飛鶴來說，新鮮不僅指看得見摸得著的產品，也不僅是從保質期這個單一的時間維度來評判，對更新鮮的追求已越來越豐富和延展：飛鶴依托產業模式，保證100%新鮮生牛乳一次成粉，最大程度保留了牛奶的營養價值；通過精細化管理，實現了最快9天即可從擠奶到送達消費者手中。

　　據悉，飛鶴的產業模式位于我國黑龍江，北緯47度世界黃金奶源帶上，實現了從源頭牧草種植、規模化奶牛飼養(大牧場)到生產加工、物流倉儲、渠道管控乃至售后服務各環節的全程可控可追溯。

　　技術優勢

　　再來看，第二道“更適合”壁壘。

　　眾所周知，中外嬰幼兒存在一定體質差異?；诖?，飛鶴乳業立足中國母乳與中外寶寶體質差異，研制“更適合中國寶寶體質”的高品質奶粉，解決母乳化脂肪、母乳化蛋白和蛋白過敏三大難題，以“更適合”理念扭轉國人選購奶粉的標準。

　　據了解，飛鶴乳業根據中國母乳的“黃金標準”進行研發。針對中國寶寶體質，聯合中國科學院耗時一年，對數百名中國寶寶進行了奶粉臨床喂養試驗。同時，整合全球研發資源研制了貼合母乳、更適合中國寶寶體質的配方，其中便包括飛鶴銷售的核心產品——“星飛帆”。

　　中國乳制品工業協會名譽理事長宋昆岡表示，“嬰幼兒配方乳粉的質量與生產，不僅是個經濟問題，也是一個重大的民生問題，飛鶴奶粉利用研發保證高品質，給乳品行業做了一個表率，做了一個榜樣。”

　　各方態度

　　顯然，這些核心能力，成為投資者的重要考量因素。不過，拉開多維視角，飛鶴乳業的領軍者的稀缺價值還有更具象的體現。

　　在“好產品，自會說話”的乳業，飛鶴乳業的高品質奶粉，自然也為其帶來較高的市場份額。

　　招股書顯示，按2018年零售銷售價值計，飛鶴品牌在國內和國際同業中位列第一，市場份額為7.3%，若按2018年銷售價值計算，其在國內嬰幼兒配方奶粉市場位列第一，市場份額為15.7%。在中國超高端嬰幼兒配方奶粉市場位列第一，市場份額為24.7%。

　　國際方面，在“一帶一路”機遇與擴大開放的背景下，越來越多的奶粉企業開始從中國走向世界，其中，飛鶴乳業在全球的市場份是名列前茅。據國際知名咨詢公司歐睿公布的數據顯示，2018年全球嬰兒營養品市場，飛鶴乳業市場份額排全球第六，是排名最高的中國嬰幼兒奶粉品牌，與全球前五僅差0.3%。

　　同時，頂尖的產品品質，也讓飛鶴乳業獲得國際行業專家認可，其于2015至2019年連續5次獲得"世界食品品質評鑒大會金獎"，該獎項被譽為食品界的"諾貝爾獎"。

　　新形象、新價值

　　飛鶴乳業的赴港上市，為中國乳業打開了新形象、新價值的大門。眾所周知，香港不僅是國際公認的世界金融中心，也是著名自由貿易區，這里有全世界最優秀的投資者，資本熱土的資金“虹吸”效應明顯。

　　中國經濟傳媒協會金融與產業研究院院長柴永強表示，飛鶴乳業選擇在港上市，既為全球了解中國奶粉提供了窗口平臺，更為中國乳業走向全球資本市場創造良好開端。飛鶴乳業能借鑒其他國際企業的經營、管理經驗，已讓其飛的更高更遠。

　　機遇與挑戰交融中，凸顯出飛鶴乳業作為領軍企業的破局價值。一再突破重塑市場格局、刷新新國貨消費認知的飛鶴乳業又站在了一個破局節點：闖關資本市場，用嶄新活力的新形象、新價值刷新國內外資本認知。

　　結語：品牌代表一種責任，品牌代表一種信念，品牌也代表一種文化。飛鶴奶粉視品質為生命，用品質鑄品牌，以引領國產品牌強勢崛起的責任感和擔當意識，成為名副其實的中國嬰幼兒奶粉第一品牌。